2025年10月10日，北京宣布对稀土矿物实施新的出口管制，中美之间的紧张局势急剧升级。稀土矿物是先进制造业和科技行业的关键原料。作为回应，2025年1月上任的美国总统唐纳德·特朗普威胁要对中国进口产品加征100%的关税，这标志着持续的贸易冲突显著加剧。这一声明引发了10月11日全球股市2万亿美元的大规模抛售，创下自2025年4月关税冲击以来的最大单日跌幅。然而，到10月中旬，逢低买盘暂时稳定了市场，但新的贸易紧张局势再次引发了市场波动。

这轮关税威胁和市场反应的循环，再次引发了所谓的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out，缩写为“特朗普总是胆怯”）。历史上，投资者曾押注特朗普总统会在最初的市场动荡后放弃激进的关税措施，这为风险资产的反弹提供了基础。然而，Unlimited Funds首席执行官鲍勃·埃利奥特认为，这一次的交易从根本上来说风险更高。与以往特朗普的关税威胁是主要驱动因素的事件不同，中国近期的举动代表着一种更为强硬的升级，超出了特朗普的直接控制范围，这使得支撑TACO交易成功的解决机制变得更加复杂。

此外，2025年的宏观经济环境尤为脆弱。在政府关门期间，美国劳动力市场出现疲软迹象，私人数据显示招聘放缓。由于持续的通胀压力，消费者信心依然低迷，尤其是在食品杂货等必需品方面。与实体经济密切相关的行业，例如房屋建筑商和零售商，开始步履蹒跚，引发了人们对整体经济韧性的担忧。这种脆弱性削弱了市场吸收贸易紧张局势冲击的能力，即便大型科技股——目前受人工智能乐观情绪提振，但尚未产生可观的人工智能驱动利润——主导了市场涨幅。

新的关税威胁也波及到了股市以外的领域。加密货币市场经历了大幅抛售，在特朗普发表关税言论后，比特币在24小时内下跌了近16%。超过190亿美元的杠杆加密货币仓位被清算，暴露了高杠杆数字资产市场易受地缘政治冲击的脆弱性。这一事件凸显了政治风险与市场情绪是如何交织在一起的，“TACO”梗既起到了对冲的作用，也提醒人们政策不可预测性对资产波动性的影响。

从战略角度来看，TACO 交易风险的增加源于多个因素。首先，中国对稀土和其他关键材料的出口管制代表着一种升级形式，其可逆性比单纯的关税威胁更低，结构性影响也更大。这降低了仅凭美国行政决策就能迅速降级的可能性。其次，美国经济的潜在脆弱性——劳动力市场放缓、消费者压力以及周期性行业衰退——限制了市场抵御长期贸易中断的能力。第三，传统市场和加密货币市场杠杆率的上升放大了下行风险，因为负面消息可能会迅速引发强制平仓。

展望未来，TACO 贸易的走势将取决于几个关键因素。拟议的 100% 关税的最后期限 11 月 1 日迫在眉睫，市场密切关注特朗普政府是否有任何政策调整或推迟的迹象。官方澄清或外交接触可能引发市场缓解性反弹，从而强化 TACO 贸易的叙事。相反，如果关税真的像之前威胁的那样生效，由此造成的市场冲击可能比以往更为严重，可能引发更广泛的流动性压力，并导致投资者逃离风险资产。

此外，中国的战略应对措施（例如进一步的出口限制或报复措施）将对市场结果产生关键影响。鉴于稀土行业在全球供应链中的重要性，该行业可能成为持续贸易中断的导火索。投资者还应关注宏观经济指标，包括通胀数据和劳动力市场报告，这些指标可能会影响美国政府的政治考量和市场情绪。

总而言之，虽然TACO交易在历史上为应对中美贸易紧张局势提供了框架，但由于中国采取更加强硬的行动、美国经济环境脆弱以及市场杠杆率上升，2025年的TACO交易将带来更高的风险。市场参与者必须谨慎行事，将政治风险和宏观经济脆弱性纳入其投资模型。地缘政治发展与市场心理之间的相互作用将继续加剧市场波动，使TACO交易成为一种比前几年更加复杂且更具风险的策略。

Axios 表示，此次市场对关税威胁的抵御能力有所减弱，因为特朗普总统难以控制中国升级的贸易战，这破坏了传统的 TACO 贸易假设，即总统会做出让步。这一转变凸显了 2025 年特朗普政府执政下全球市场地缘政治风险的演变性质。